Einführung in Terminal Value DCF
Herr Bosch ließ sich von Robins Rendite aus Aktienmarktinvestitionen inspirieren und investierte in einige ansprechende Aktien, ohne zu viel nachzudenken. Im Laufe der Zeit entwickelten sich einige Aktien gut, aber einige Aktien fielen wie immer. Herr Bosch, der anfangs sehr begeistert war, verlor sein gesamtes Geld. Aufgrund dieses Vorfalls traf er die feste Entscheidung, niemals Geld in die Börse zu investieren.
Was ist also mit der Anlagestrategie von Herrn Bosch schief gelaufen?
Es ist gut, dass er sich von Robin inspirieren ließ, aber bevor er in die Aktien investierte, hätte er sich über das Unternehmen informieren können, in das er sein wertvolles Geld investieren wollte.
Mal sehen, welche Art von Forschung in seinem Fall von Vorteil gewesen wäre.
Hoffnungsvolle Anleger sind immer gespannt auf den zukünftigen Cashflow des Unternehmens. Aber wie wir wissen, hat eine öffentlich gehandelte Organisation eine unendliche Lebensdauer. Daher ist es uns nicht möglich, die Cashflows für immer zu schätzen. Daher können wir für eine bestimmte Wachstumsphase die Cashflows schätzen. Zur Erzielung eines langfristigen Cashflow-Wachstums verwenden wir einen Terminal-Value-Ansatz, der auf einigen Annahmen beruht.
Terminal Value DCF-Ansatz (Discounted Cash Flow)
Der Endwert ist definiert als der Wert einer Investition am Ende eines bestimmten Zeitraums, einschließlich eines bestimmten Zinssatzes. Mit der Endwertberechnung können Unternehmen künftige Cashflows viel einfacher prognostizieren .
Bei der Berechnung des Endwerts ist es wichtig, dass die Formel auf der Annahme basiert, dass sich der Cashflow des letzten projizierten Jahres stabilisiert und für immer mit derselben Rate fortbesteht.
Es gibt verschiedene Möglichkeiten, den Endwert von Cashflows zu ermitteln. Am häufigsten wird das Gordon-Wachstumsmodell verwendet, bei dem das Unternehmen als unbefristet eingestuft wird .
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Gordon-Wachstumsmodell
Dieses Modell geht davon aus, dass das Unternehmen sein historisches Geschäft fortsetzt und FCFs in einem stabilen Zustand generiert.
Bei dieser Methode wird der Terminalwert wie folgt berechnet:
Terminalwert
= Endgültiger prognostizierter Free Cash Flow * (1 + g) / (WACC-g)
Wo,
g = Wachstumsrate für die Ewigkeit (mit der FCFs voraussichtlich wachsen)
WACC = Gewichteter durchschnittlicher Kapitalkostensatz
Diese Formel basiert lediglich auf der Annahme, dass der Cashflow des letzten projizierten Jahres konstant bleibt und für immer mit der gleichen Rate fortbesteht.
Die ewige Wachstumsrate ist die Rate, die zwischen der historischen Inflationsrate und der historischen BIP-Wachstumsrate liegt. Somit liegt die Wachstumsrate zwischen der historischen Inflationsrate von 2-3% und der historischen BIP-Wachstumsrate von 4-5%. Wenn die angenommene Wachstumsrate mehr als 5% beträgt, bedeutet dies, dass Sie damit rechnen, dass das Unternehmenswachstum das Wirtschaftswachstum für immer übertreffen wird.
Beispiel:
Für „XYZ Co.“ haben wir einen Free Cash Flow von 22 Millionen US-Dollar für das fünfte Jahr prognostiziert, und der berechnete Abzinsungssatz beträgt 11%. Wenn wir davon ausgehen, dass der Cashflow des Unternehmens um 3% pro Jahr wächst.
Wir können den Endwert wie folgt berechnen:
Endwert der XYZ Co. = 22 Millionen US-Dollar x 1, 03 (11% - 3%)
= 283, 25 Mio. USD
Sehen wir uns ein Beispiel für eine Live-Firma an ( Google Inc.) 
Im Folgenden sind die allgemeinen Bewertungsschritte aufgeführt:
Schritt 1: Free Cash Flow Berechnung
Zuerst müssen wir den Free Cash Flow für das Unternehmen berechnen. Dies ist ein sehr wichtiger Schritt, um den Endwert zu ermitteln. Basierend auf dem Cashflow des fünften Jahres werden wir den Endwert berechnen.
Dazu benötigen wir folgende Angaben:
- Nettoeinkommen der Firma
- Abschreibungen
- Aktienbasierte Vergütung
- Zinsen nach Steuern
- Investitionen
- Immaterielle Vermögenswerte
- Veränderungen im Working Capital
Nachstehend finden Sie die Formel zur Berechnung des Free Cashflows für das Unternehmen:
Schritt 2: Berechnen Sie den WACC (Weighted Average Cost of Capital) -Anschlusswert DCF
Jetzt müssen wir im zweiten Schritt die Kosten für das Betriebskapital berechnen.
Wo:
Re = Eigenkapitalkosten
Rd = Fremdkapitalkosten
E = Marktwert des Eigenkapitals des Unternehmens
D = Marktwert der Unternehmensschuld
V = E + D (Gesamtkapitalwert)
E / V = Eigenkapital Anteil am Gesamtkapital
D / V = Verschuldung Anteil am Gesamtkapital
Tc = Körperschaftsteuersatz
Aus der obigen Formel können wir ersehen, dass wir die Eigenkapitalkosten und die Fremdkapitalkosten berechnen müssen.
Wir berechnen die Eigenkapitalkosten nach der CAPM-Formel .
CAPM = Rf + Beta (Rm - Rf)
Als nächstes berechnen wir den WACC, da in unserem Fall die Schuldenkosten angenommen werden.
Schritt 3: Schätzen Sie den Terminalwert Terminalwert DCF
Nun können wir, wie oben erläutert, die Formel anwenden und den Endwert berechnen.
Hier müssen wir den FCFF-Wert ab dem prognostizierten Jahr verknüpfen. Daher wird es als explizite Prognose bezeichnet.
Schritt 4: Rabatt FCFF
Im folgenden Schritt berechnen wir den Barwert des expliziten Prognosezeitraums mit der Excel-Funktion XNPV.
XNPV (Rate, Werte, Daten)
Wo,
rate = Abzinsungssatz für Zahlungsströme.
Werte = eine Reihe von Cashflows
termine = zeitplan des zahlungsdatums.
Schritt 6: Finden Sie den Unternehmenswert.
In diesem Schritt berechnen wir den Gesamtunternehmenswert durch Summieren des Barwerts des expliziten Prognosezeitraums und des Barwerts des Endwerts.
Schritt 7: Passen Sie den Unternehmenswert an, um den Eigenkapitalwert zu erhalten
In diesem Schritt müssen wir den inneren Wert der Unternehmen ermitteln, der wie folgt berechnet wird:
Schritt 8: Finden Sie den fairen Preis der Google-Aktie
Jetzt können wir den fairen Preis der Google-Aktie leicht ermitteln, indem wir einfach den inneren Wert durch die Gesamtzahl dividieren. von Aktien.
Mit der gleichen Technik können wir also den Aktienkurs jeder Organisation ermitteln. Wenn der berechnete Aktienkurs über dem aktuellen Marktpreis liegt, wird in diesem Fall empfohlen, diese Aktie und das Unternehmen zu kaufen, da dies als unterbewertet gilt . In einem anderen Fall, wenn der berechnete faire Preis der Aktie unter dem aktuellen Marktpreis liegt, wird empfohlen, diese Aktie und das Unternehmen zu VERKAUFEN, da dies als überbewertet gilt .
Schauen wir uns die andere Methode an, um Terminal Valu herauszufinden
Terminal-Mehrfachmethode
Dies ist eine weitere Möglichkeit, den Endwert von Zahlungsströmen zu bestimmen. Es wird davon ausgegangen, dass das Unternehmen am Ende des Projektionszeitraums auf der Grundlage von Bewertungen des öffentlichen Marktes bewertet wird. Die Berechnung erfolgt unter Verwendung eines Multiplikators einiger Ertrags- oder Cashflow-Kennzahlen wie EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Abschreibungen) und EBIT (Ergebnis vor Zinsen, Steuern).
Vielfach sollte sich das anhaltende Wachstumspotenzial des Geschäfts widerspiegeln. Es sollte auf dem entsprechenden Vielfachen basieren, das in dieser bestimmten Branche verwendet wird (EBITDA / EBIT / EBITDA).
ZB 10x EBITDA
8, 5x EBIT
Es gibt einige Variationen von mehreren im Terminal verwendeten Mehrfachansätzen:
- Kurs-Gewinn-Verhältnis: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis wird als Marktpreis pro Aktie dividiert durch den Gewinn pro Aktie berechnet, der die Bereitschaft der Anleger angibt, für die Gewinne des Unternehmens zu zahlen.
- Market to Book Multiple: Vergleicht den Börsenkurs mit dem Buchwert. Das Market-to-Book-Multiple gibt an, wie viel Anteilseigner für das Nettovermögen eines Unternehmens zahlen.
- Mehrfacher Preis-zu-Umsatz: Zeigt an der Wert von Aktienkurs des Unternehmens zu seinem Umsatz. Dies ist ein Indikator für den Wert, der auf jeden Dollar der Einnahmen oder Verkäufe des Unternehmens gelegt wird.
Hier müssen wir wissen:
- Das Multiple ergibt sich aus der Bewertung vergleichbarer Unternehmen.
- Es sollten normalisierte Vielfache verwendet werden.
- Das Vielfache sollte die langfristige Marktbewertung des Unternehmens widerspiegeln und nicht ein aktuelles Vielfaches, das nach Branche oder Konjunkturzyklus verzerrt sein kann.
- Und es ist sehr wichtig, eine Sensitivitätsanalyse für Vielfache durchzuführen
Beispielsweise:
Im obigen Beispiel wird ein EBITDA von 113 Mio. USD für das Jahr 2013 und ein EBITDA-Transaktionsmultiplikator von 7x erwartet.
Dann,
Endwert = EBITDA (2013) * Mehrere
= 113 USD * 7
= 791 Millionen US-Dollar
Die Verwendung von Multiples in der Bewertung hat bestimmte Vorteile, wie z. B. eine einfache Verwendung, da sie auf Marktwerten basiert und eine nützliche Bewertungsstufe darstellt. Der Nachteil liegt jedoch darin, vergleichbare Werte in der Branche zu finden, da sich die Unternehmen in größerem Maße voneinander unterscheiden können.
Erfahren Sie mehr über Terminal Value.
Wir möchten Herrn Bosch Folgendes vorschlagen:
DCF ist die am häufigsten verwendete Bewertungsmethode. Es ist zukunftsorientiert und stützt sich auf fundamentale Erwartungen.
Die Genauigkeit der DCF-Bewertung hängt von der Qualität der Annahmen mit den Faktoren FCF, TV und Diskontsatz ab. Die Inputs in der Bewertung stammen aus verschiedenen Quellen und müssen sachlich betrachtet werden.
Der Endwert macht einen hohen Prozentsatz der DCF-Bewertung aus. Zukünftig kann es zu Schwankungen der Echtzeitwerte kommen, die zu einer Erhöhung oder Verringerung des tatsächlichen Endwerts führen können. Das Risiko ist also der Faktor, auf den geachtet werden sollte.
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Endwert dcf Infografiken
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