Einführung in die Discounted-Cashflow-Analyse

Teil - 3

In unserem letzten Tutorial haben wir die grundlegenden Berechnungen von FCFF verstanden. In diesem Artikel werden wir anhand eines Beispiels ein detailliertes Video des FCFF-Ansatzes aufnehmen.

Wir werden ein hypothetisches Unternehmen ABC analysieren, um eine detaillierte Discounted-Cashflow-Analyse durchzuführen.

Schritt 1: Projektionen der Gewinn- und Verlustrechnung

Projizieren Sie die Betriebsergebnisse und freien Cashflows eines Unternehmens, wie im letzten Kapitel im Prognosezeitraum (in der Regel 5 bis 10 Jahre) beschrieben. Projizieren Sie genügend Jahre, um ein „normalisiertes“ (ex-Wachstum) oder ein „ausgereiftes“ Niveau der Cashflows zu erreichen, bevor Sie einen endgültigen Wert ableiten. Beachten Sie, dass die Prognosen zwar im weiteren Verlauf weniger zuverlässig sind, es jedoch möglicherweise erforderlich ist, bis zu 10 Jahre oder länger zu warten, um normalisierte Werte zu erreichen. Sie sollten darauf achten, dass Sie für ein zyklisches Geschäft den Prognosezeitraum an einem mittleren Punkt des Zyklus beenden. Wenn für das von Ihnen prognostizierte Unternehmen ein Wettbewerbsvorteil erwartet wird, sollte der Zeitraum ausreichend lang sein, um den gesamten Zeitraum des Wettbewerbsvorteils zu erfassen.

Es kann eine vereinfachte Discounted-Cashflow-Analyse erstellt werden, die nur die Elemente in der FCFF-Formel projiziert. Ein strengerer Ansatz zieht jedoch solche Ergebnisse aus einem vollständig integrierten Drei-Aussagen-Modell. Bei der Prognose zukünftiger Zahlungsströme sollten Sie die Sensitivität der Zahlungsströme im Prognosezeitraum berücksichtigen. Bei der traditionellen Methode zur Diskontierung von Cashflows wird davon ausgegangen, dass die Cashflows am Ende jeder Jahresperiode eintreten. Manchmal kann es genauer sein, die Cashflows unter der Annahme zu prognostizieren, dass sie im Laufe der Jahre gleichmäßig sinken.

Wie lange es dauert, Cashflows zu projizieren, hängt ab von:

  • Branchenzyklus und Wettbewerbsstruktur (operative Margen)
  • Konjunkturzyklus
  • Bekannte wichtige Ereignisse
  • Nutzungsdauer des Vermögenswerts (z. B. Ölquelle, Mine)
  • Komfort des Prognostikers
  • Dauer eines Wettbewerbsvorteils
  • Gewähren Sie genügend Zeit, um ein normalisiertes oder ausgereiftes Niveau der Cashflows zu erreichen, bei dem von einem konstanten Wachstum und / oder Kapitalbedarf auf Dauer ausgegangen wird
  • Die Prognosen werden zwar mit zunehmender Wahrscheinlichkeit weniger zuverlässig, es kann jedoch erforderlich sein, bis zu 10 Jahre oder länger zu warten, um einen normalisierten Free Cashflow zu erzielen.

Quellen für die Projektierung von Free Cashflows

Die freien Cashflows aus einem Unternehmen können anhand von Informationen über die Branche, in der ein Unternehmen tätig ist, und unternehmensspezifischen Informationen projiziert werden. Es können verschiedene Quellen verwendet werden, z. B. Forschungsberichte, Umfragen der S & P-Branche, Fachzeitschriften und Handbücher sowie verschiedene andere Quellen. Die Discounted-Cashflow-Analyse ist ein Versuch, die reinen Betriebsergebnisse des Unternehmens frei von außergewöhnlichen Posten, aufgegebenen Geschäftsbereichen, Einmalkosten usw. zu betrachten. Es ist auch äußerst wichtig, die historische Leistung eines Unternehmens oder Geschäfts (Margen) zu betrachten, Wachstum), um zu verstehen, wie sich die zukünftigen Cashflows auf die vergangene Wertentwicklung auswirken.

Der FCFF eines Unternehmens stellt die Rendite dar, die beiden Kapitalquellen zur Verfügung steht. Kreditgeber und Eigenkapitalgeber. Die dortigen Free Cashflows spiegeln die Zahlungsmittel wider, die durch die Vermögenswerte eines Unternehmens generiert werden, unabhängig davon, wie diese Vermögenswerte finanziert werden.

Zusammenfassend sollten die Prognosen für die Discounted Cash Flow-Analyse basieren auf:

  • Historische Leistung
  • Unternehmens- oder Managementprojektionen
  • Branchenschätzungen
  • Branchendaten
  • Makroökonomische Daten (zB langfristige Inflations- und Wachstumsratenprognosen)
  • Gesunder Menschenverstand

Empfohlene Kurse

  • Online-Kurs zur Fusionsmodellierung
  • Kreditmodellierung von Cipla-Schulungskursen
  • Credit Research of Education Sector Ausbildungsbündel
  • Online-Zertifizierungskurs in Kreditforschung des FMCG-Sektors

Projektionen mit MS Excel

Schauen wir uns nun an, wie wir die Schlüsselvariablen von FCFF im ABC-Beispiel prognostizieren.

Lösungen für die obigen Prognosen

Lösungen für die obigen Prognosen

Discounted Cash Flow Analyse Projektionen Reality Check

Stellen Sie Annahmen zum Umsatzwachstum der zugrunde liegenden Marktdynamik gegenüber

  • Seien Sie skeptisch gegenüber prognostizierten Umsatzwachstumskurven, die dramatische Verbesserungen gegenüber der aktuellen tatsächlichen Leistung aufweisen
  • Spiegelt die Umsatzsteigerung einen konstanten Marktanteil in einem expandierenden Markt wider? Wenn ja, warum expandiert der Markt?
  • Stimmt diese Annahme mit Branchenprojektionen überein?
  • Wenn es sich um einen expandierenden Markt handelt, warum kann das Unternehmen dann einen konstanten Marktanteil halten? Oder spiegelt der Anstieg einen steigenden Marktanteil in einem stagnierenden Markt wider? Wenn ja warum
  • Verlassen einige Firmen die Branche? Warum?

Überprüfen Sie die Angemessenheit der Ränder

  • Machen Sie sich die Maßnahmen oder Ereignisse klar, die erforderlich sind, um Verbesserungen der Gewinnspannen auszulösen (oder Gründe für die Verringerung der Gewinnspannen).
  • Stimmen die Margen mit der Wettbewerbsstruktur in der Branche überein?
  • Gibt es ein Risiko für Neueinsteiger / Ersatzprodukte, das die Gewinnspannen senkt?

Investitionen

  • Achten Sie bei steigenden Umsätzen auf eine Erhöhung der Produktionskapazität.
  • Reicht der Capex-Stand aus, um die prognostizierte Umsatzsteigerung zu unterstützen?
  • Einfluss der Branchentrends auf die Investitionen (z. B. erhöhte Umweltausgaben, technologische Veränderungen usw.)

Was nun

Nachdem wir die detaillierten Berechnungen der FCFF verstanden haben, werden wir uns nun in unserem nächsten Artikel mit den Projektionen des Betriebskapitals befassen. Bis dahin viel Spaß beim Lernen!

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